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原创麒麟信安688152估值分析和申购建议分享-永久免费的源码丞旭猿

原标题:麒麟信安688152估值分析和申购建议分享

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一、公司介绍

(一)公司成立以来专注于国家关键信息基础设施领域相关技术的研发与应用,主要从事操作系统产品研发及技术服务,并以操作系统为根技术创新发展信息安全、 云计算等产品及服务业务。公司致力于将技术进步与行业属性深度耦合,为国防、电力、政务等具有信 息安全刚性需求的关键行业,提供自主可控、安全高效的产品和服务。经过多年的研发及行业实践,公司基于开源 Linux 技术打造出以安全为特色 的国产操作系统发行版,实现了对 Intel、AMD 等国际商用 CPU 及鲲鹏、飞腾、 龙芯、兆芯、海光、申威等国产自主 CPU 的支持,是国内首批通过公安部信息 安全产品检测中心等级保护第四级认证的安全操作系统,截至目前已连续 7 次通 过公安部计算机信息系统安全产品质量监督检测中心等部门的严格评审,这也是 国内自主操作系统当前所达到的最高安全等级。公司安全操作系统的技术能力和 应用规模已得到市场充分验证。公司信息安全产品以数据安全存储为主,该产品创造性的将操作系统技术与 密码服务、存取控制技术有机结合,融合 NAS、SAN 和云计算存储安全于一体, 突破了海量文件快速备份、透明文件加密、透明块设备加密、多卡冗余并行加速、 数据块智能合并、集群高可用等关键技术点,已成为新一代基础安全设施。在数 据集中安全存储领域,公司已掌握关键核心技术,产品已经大量应用于国防、党 政关键单位。

公司云计算产品以云桌面及轻量级云平台为主,该产品基于自有操作系统产 品之上进一步自主研发了桌面虚拟化和服务器虚拟化技术,实现了视频重定向、 设备重定向、传输协议优化、国产 CPU 适配等功能,支持 X86 与国产处理器平 台异构混合部署,可提供全栈国产自主云+端解决方案。在国防、电力、政 务等领域,公司云计算产品的技术能力得到市场认可。

(二)发行人主要产品及服务的具体介绍 1、发行人主营业务产品概述 (1)发行人产品线 公司的基础核心技术是操作系统,产品特色是安全。目前公司形成了操作系统-云计算-信息安全三位一体的产品体系,即以操作系统技术为根技术,操 作系统产品为基石,信息安全产品和云计算产品为延伸的紧相关产品结构。(2)发行人产品典型应用场景 ①麒麟信安操作系统应用场景 在电力领域,麒麟信安操作系统应用于电力生产控制系统中,包括智能电网 调度控制系统、配网控制系统、智能变电站控制系统、新能源电厂集控系统、智 能电力大数据中心、电力安全防护系统、物联网电动汽车充电桩、电力专属装备 等细分领域。在国防领域,麒麟信安操作系统应用于航天测发控、训练、指挥、办公、教 育培训等。②信息安全产品应用场景 公司信息安全产品主要应用于国防、党政单位数据存储加密系统。随着民用 市场需求的增加,公司将信息安全产品逐步推广到商密及大数据中心数据存储加 密。③云计算产品应用场景 在电力领域,公司积极围绕电力调控建设的需求和特点,及时打造了系列云 计算产品解决方案,包括新一代电力调控安全云工作站、新一代共享双模云平台 电力培训教室、新一代变电站集控站安全云终端、新一代地县一体化安全延伸云 终端等。其中,麒麟信安新一代电力调控安全云工作站解决方案,实现了对传统 工作站的升级取代,大大提高了管理效率,安全性也得到进一步提高。在国防领域,公司云计算产品应用于日常办公、训练指挥、教育培训等场景。在政务和金融领域,形成了成熟的一云多芯云桌面解决方案,目前已经 在政府机关、党校、银行、保险等领域得到了规模化部署应用。④产品一体化综合解决方案应用场景 以安全云办公场景应用为例,公司产品一体化综合解决方案以麒麟信安操作 系统为底座,提供安全可信计算基;以麒麟信安云桌面为平台,将云端桌面操作 环境推送到用户的瘦客户端或利旧终端,实现了电子文档云端存储、终端不留密;以麒麟信安数据安全存储系统为保障,确保云端集中存储数据的安全保密;以公 司电子文档安全管理系统为工具,防止敏感信息无序扩散、流转泄漏和非授权访 问,使用户能够方便、安全地进行云办公。在日益增加的安全云办公场景中,公 司服务器操作系统、云桌面系统、轻量级云平台、数据安全存储系统、电子文档 安全管理系统等作为部署方案的重要关键产品,被综合使用,解决了用户电子化 办公过程中的信息安全问题。2、发行人主要业务和产品介绍 (1)操作系统业务 麒麟信安操作系统是公司基于开源 Linux 技术开发的高安全、高可信、高可 用和可定制的国产操作系统。麒麟信安操作系统在版本发布上,细分为服务器操 作系统、桌面操作系统、专用操作系统模块。其中,麒麟信安服务器操作系统是 公司主推产品。麒麟信安操作系统早在 2011 年1起就成功部署在对安全性和稳定 性要求极高的电力系统调度领域及国防单位,其中,在电力调度领域麒麟信安服 务器操作系统逐渐取代原有的 Red Hat OS 作为智能电网调度系统的主要承载平 台。麒麟信安操作系统通过基于内核增强、驱动支持、安装形态定制、安全增强、 性能优化、生态适配等增值工作,形成不断迭代演进的操作系统版本,并面向电 网电力调度、发电场站管控以及航天测发控、军队机关办公、教育培训、训练指 挥、型号装备配套等建立起不断丰富的生态圈。(2)信息安全业务 公司信息安全产品聚焦数据中心和办公环境的数据安全防护需求,采用自研 技术手段对终端数据、服务端数据和数据中心数据进行防护,形成了麒麟信安安 全存储系统、麒麟信安电子文档安全管理系统两大类产品。公司信息安全产品可 有效解决终端数据分散管理员泄密密码算法不合规应用数据明文 存储文档数据非法外流数据容灾备份机制不完善等数据安全隐患。在 销售形态上,公司根据与客户签署的合同,存在单独销售安全存储系统、电子文 档安全管理系统产品,或将产品灌装到硬件平台中形成软硬一体产品进行销售的 情形,同时,电子文档安全管理系统还可针对客户需求,配套采购其他产品,为 客户提供电子文档安全管理解决方案服务。目前,公司信息安全产品已在国防、 政府、央企等领域得到应用部署,并为军政关键部门的专用数据安全装备提供配 套安全支撑平台。(3)云计算业务 云计算产品与操作系统紧密关联,在技术上是操作系统的自然延伸,甚至被 称为云操作系统。微软作为世界知名的操作系统公司,很早就布局云计算, 其构建的 Azure 云平台带来的收入已超过 Windows 操作系统,并在 Windows 操 作系统中内置支持云桌面功能;红帽公司作为著名的 Linux 发行版 RedHat OS 的 厂商,大力投入云计算业务,多年前就发布了云桌面产品 OVirt 并进行了开源。公司紧跟 IT 架构技术发展趋势,及时基于操作系统技术布局云计算相关产品研 发,先后成功推出麒麟信安云桌面系统及轻量级云平台等核心产品(4)技术开发服务 技术开发服务主要是公司依靠掌握的核心技术根据客户的要求向其提供的 研发服务。

(三)公司的主营业务收入构成情况如下:

二、行业和竞争

(一)我国软件业务市场规模一直保持较快的增长趋势。《2021 年软件和信息技 术服务业统计公报》数据显示,2021 年全国软件和信息技术服务业累计完成软 件业务收入 94,994 亿元,同比增长 16.43%,2014-2021 年复合增长率达到 14.41%。其中,2021 年我国软件产品实现收入 24,433 亿元,同比增长 12.30%,占全行业 比重为 25.72%;云服务、大数据服务共实现收入 7,768 亿元,同比增长 21.20%;信息安全产品和服务实现收入 1,825 亿元,同比增长 13.00%。

操作系统是整个计算机的核心系统软件,属于基础软件,主要负责管理计算 机硬件与软件资源,并提供必需的人机交互机制。随着信息技术的发展,操作系 统的概念已延伸到信息设备的各个计算节点,以及协同工作的云端、边缘端、智 能终端等各类设备中。操作系统发展于上世纪中叶,经过单道批处理系统、多道批处理系统、分时 系统、实时系统等几个阶段,发展出具有多种类型操作特征的通用操作系统。在 此过程中,微软、苹果、谷歌等公司逐步奠定了其在操作系统领域的主导地位。上世纪 90 年代 Linux 的诞生和开源运动的兴起,传统的闭源操作系统市场地位 受到挑战,特别是服务器操作系统市场,Linux 占比不断提高。根据 IDC 在 2018 年的统计数据,全球服务器操作系统市场收入份额(付费+免费)中,Linux 的 占比为 68.00%。Linux 系统作为开源操作系统具有灵活定制、结构层次清晰、运行效率高、 运维成本低、较高的安全性等特点,国产操作系统大多选择以 Linux 为基础进行 二次开发。2020 年国家十四五规划中将开源技术列入国民经济和社会发展 五年规划纲要,支持数字技术开源社区等创新联合体发展,完善开源知识产权和 法律体系,鼓励企业开放软件源代码、硬件设计和应用服务,这使得 Linux 为代 表的开源软件在国内具有较好的发展前景。在传统 PC 桌面办公领域,Windows 桌面操作系统在国内市场上占有主导地 位,Windows 桌面操作系统拥有深厚的用户使用习惯,市场占有率处于领先地位。在服务器领域,由于服务器端需求多样,正好与 Linux 的灵活定制、丰富多样特 征相吻合,Linux 在服务器操作系统领域占有较高的市场份额。目前我国基本确 立了基于 Linux 等开源软件来发展服务器操作系统和桌面操作系统,国产服务器 操作系统一般对标 RedHat OS 来研发,国产桌面操作系统则对标 Windows 打磨 界面、打造生态以提升用户体验。

根据 Gartner 在 2020 年发布的全球软件市场收入分析报告,中国 Linux 服务 器操作系统 Red Hat(RHEL)的市场收入份额为 69.9%,Micro Focus International (SUSE)市场收入份额为 15.90%,Oracle 市场收入份额为 5.4%,Canonical (Ubuntu)市场收入份额为 1%,其他品牌市场份额为 7.8%。根据 IDC 等机构预测,2020-2024 年全球服务器复合增长率为 23%。中国服 务器市场增速更加迅猛,预计拥有 41%的增长,在 2024 年将达到全球服务器总 额的 33%,增长速率和市场份额都位居全球市场前列。中国服务器操作系统市场 到 2024 年至少有 7 倍以上的增长,仅仅服务器市场空间就会到百亿级人民币的 规模。

受到 Windows 7 和 CentOS 停止维护等事件驱动,未来操作系统国产化应用 将成为行业趋势,下游市场需求将进一步扩大。同时,随着国家安全意识不断提 升,各行业信息技术需要满足自主可控要求,尤其在国防、电力、政务等安全性 要求较高的关键行业。未来随着金融、石化、交通、医疗等行业信创产业体系建 设下,国产操作系统将迎来越来越多的规模性应用需求,市场规模将大幅度提升。在历史原因和相关政策刺激合力作用下,当前国产操作系统市场存在厂商林 立的格局。基于开源软件模式下的操作系统版本发行商的核心价值就是做增值服 务,随着 openEuler 等操作系统中国原生社区的蓬勃发展,国产操作系统版本发 行商将呈现将上游技术收敛到中国原生社区,共促社区技术创新,共建统一生态 的新局面。基于中国原生社区技术,深度融合行业应用需求,通过增值开发形成 国产操作系统商用发行版,并配套迁移适配、生态建设、产品认证等增值服务为 行业客户创造价值将成为一种趋势。国产操作系统将进入新一轮高速发展期。

随着全球信息安全产品结构愈加丰富、厂商数量不断增加,市场规模持续增 长。2019 年全球信息安全市场规模突破千亿美元,达到 1,092 亿美元,同比增长 13.40%。近年来,我国信息安全形势愈发严峻,国家先后颁布了信息安全相关的法律 与政策以促进国内信息安全产业发展,以期尽快摆脱在信息安全领域较为落后的 现状以及核心基础设施等受制于人的局面。《网络安全法》《数据安全法》《关 键信息基础设施安全保护条例》《个人信息保护法》等法律法规,从基础制度、 基础法律层面对信息安全的重要性及保护方式进行了规定。与此同时,我国信息 安全市场保持了较高的营业收入,2018 年收入规模为 1,164 亿元,2021 年收入 规模增长至 1,825 亿元,复合增长率达到 16.17%。根据头豹研究院数据统计,我国数据安全市场规模呈现逐年增长的趋势,增 长率保持在 20%以上。2014 年中国数据安全行业市场规模仅为 14.20 亿元,到 2018 年增长到 30.60 亿元,预计到 2023 年中国数据安全行业市场规模将达到 97.5 亿元,2014-2023 年复合增长率将达到 23.87%。

数据安全行业主要应用的用户群体为政府、军工、金融、电信等领域的行业 用户。当前,政府是数据安全行业占比最高的行业用户,占比达 35%;其次是军 工行业,涉及到国防及国家安全领域,对数据安全的要求较高,用户占比达到 17%;金融、电信作为反映中国基础民生状况的行业,用户占也比较高,分别为 12%和 10%。未来,在国家政策推动下,伴随下游各行业用户数据安全意识的进 一步提高,数据安全行业下游的覆盖领域将进一步拓宽,数据安全产品的接受程 度和普及程度有望进一步提高。密码是信息安全的底层基石,是解决存储安全问题最经济、最直接、最有效 的手段。我国在 2019 年颁布的《密码法》明确规定对涉及国家安全、国计民生、 社会公共利益的商用密码产品,应当依法列入网络关键设备和网络安全专用产品 目录。商用密码管理条例(修订草案征求意见稿)明确要求非涉密的关键信息基 础设施、网络安全等级保护第三级以上网络、国家政务信息系统等网络与信息系 统,其运营者应当使用商用密码进行保护,制定商用密码应用方案,配备必要的 资金和专业人员,同步规划、同步建设、同步运行商用密码保障系统,自行或者 委托商用密码检测机构开展商用密码应用安全性评估,且所列网络与信息系统通 过商用密码应用安全性评估方可投入运行,运行后每年至少进行一次评估,评估 情况报送所在地设区的市级密码管理部门备案。《2020-2021 商用密码产业发展 报告》指出,随着《网络安全法》和《密码法》等一系列相关政策文件的落地实 施,我国商用密码产业环境将得到显著改善。在政策环境与市场需求的共同作用 下,2023 年产业规模有望达到 937.5 亿元。等保 2.0 明确要求三级及以上信息系 统需采用密码技术保证重要数据在存储过程中的保密性,存储加密产品作为最直 接、最有效的解决方案,可以预见其市场空间将越来越广阔。

根据美国国家标准与技术研究院(NIST)对云计算的定义,云计算可以实 现随时随地、便捷地、随需应变地从可配置计算资源共享池中获取所需的资源(例 如网络、服务器、存储、应用及服务),资源能够快速供应并释放,使管理资源 的工作量和与服务提供商的交互减小到最低限度。按云计算的部署方式分类,云 计算可分为公有云、私有云及混合云三类。云计算作为新型基础设施的核心环节,是互联网、大数据、人工智能等新技 术的关键底座,已经成为推动传统产业数字化转型、支撑数字经济发展的重要力 量。《云计算白皮书(2022 年)》数据显示,我国云计算市场呈现爆发式增长。2021 年我国云计算整体市场规模达到 3,229 亿元,同比增长 54.42%。2021 年我国私有云市场达到 1,048.00 亿元,同比增长 28.75%。根据信通院的预测,预计 未来几年我国私有云市场将保持稳定增长,到 2023 年私有云市场规模将达到 1,446.80 亿元。信息系统一般由前后端组成,后端为业务系统的核心部分,包括核心业务逻 辑、业务数据等,传统架构一般运行在服务器上。前端为用户接入端,可以对业 务数据进行查看、编辑、输入、输出等,传统架构一般运行在台式机、笔记本、 手持终端上。随着国际上 IT 架构从计算机+网络向云+端演进,云计算 模式下基于虚拟化技术的云桌面成为新型解决方案且增长迅速。随着云计算的快速发展,多数行业内企业上云提速,中国云桌面产品普及率 逐渐升高,再加上云桌面产品在各场景渗透率不断提升,使得云桌面整体解决方 案销售量快速增长。2015 年中国云桌面整体解决方案仅 91.90 万个,在云计算服 务成为新型信息技术基础设施的发展背景下,云计算相关基础设施市场整体提升, 2019 年中国云桌面整体解决方案销售数量增长至 190.50 万个,2015 至 2019 年 的复合增长率为 19.99%。预计 2024 年中国云桌面整体解决方案销售数量将达到 346 万个。随着网络带宽的提升、后端服务器硬件计算能力的增强以及云桌面协议的不 断改进,越来越多的客户选择云桌面解决方案替代传统 PC,替代场景包括国防、 电力、政务、教育、金融、交通、医疗等领域。不同行业由于业务系统和使用需 求存在较大差异,因此对云桌面产品也有不同的使用需求,上述多个行业对云桌 面解决方案提供商针对不同场景的产品技术实力和创新能力提出了更高的要求。因此,未来随着云计算在更多行业的普及,云桌面应用场景将更加细分,同时也 为云桌面产品带来广阔的市场空间。

传统 PC 模式需要一次性购买设备及软件,前期投入大且维护成本高,云桌 面具有按需使用、动态灵活等天然优势。随着网络带宽的提升、硬件计算能力的 增强以及云桌面协议的不断精进,越来越多的客户接受桌面即服务模式,当有 桌面使用需求申请相应的资源即可使用,衍生出移动办公、云游戏等多种场景。近几年国内运营商、公有云平台在云桌面服务提供方面逐渐发力,云桌面厂商除 了传统的客户外,也将延伸面对运营商、大型云平台运营方的桌面使用需求。云桌面厂商与大型云平台运营方可以合作推出桌面即服务产品,共同为客户提供 灵活便捷的云桌面服务,桌面即服务将成为一个新的增长点。

(二)公司是少数几家将国产操作系统成功进行产业化推广的企业之一,公司致力 于推进国产化安全应用。基于操作系统底层平台的技术特性,公司将产品线由操 作系统逐渐延伸至信息安全、云计算,并已在国防、电力、政务等关键领域成功 部署。截至本招股意向书签署之日,公司拥有发明专利 25 项,软件著作权 167 项,截至 2021 年 12 月 31 日,公司研发人员总数为 217 人,占公司总人数的比 例为 42.80%。公司具备将技术成果转化为经营成果的能力和条件,依靠强大的 技术研发和创新能力、经验丰富的管理经营团队和技术研发团队,已形成产品核 心技术和市场竞争力。

根据相关公司官方网站及其他公开资料信息披露,并结合公司在细分领域的 市场情况,公司所处操作系统行业主要企业有 Red Hat、Wind River、麒麟软件、 统信软件、凝思软件;公司所处云计算行业主要企业有 Citrix、深信服、华为公 司、锐捷网络;公司所处信息安全行业主要公司有卫士通、左江科技。

三、特别风险

(一)主要客户集中与信息安全产品收入增长主要来源于 A1 单位的风险 公司作为国内专业的基础平台软件产品和服务的供应商,主要面向具有安全 刚需的关键行业,现有客户主要集中在国防企事业单位和大型国有企业。报告期 内,公司向前五大客户的合计销售收入占当期公司营业收入的比例分别为 71.99%、61.73%和 60.31%。对电力、国防领域客户的产品销售是报告期内公司 收入和利润的重要来源。其中,A1 单位作为发行人重要客户,报告期内,发行 人与 A1 单位的交易金额分别为 6,250.19 万元、10,295.07 万元和 14,417.29 万元, 占当期营业收入的比例分别为 44.23%、44.52%和 42.65%,A1 单位为发行人信 息安全产品收入增长主要来源。若未来与主要电力、国防相关客户的合作关系发生不利变化,或主要客户订 单需求减少(包括:未来 A1 单位对发行人现有信息安全产品的需求不达预期、 发行人未能向 A1 单位争取更多装备型号配套业务机会等),或产品销售价格大 幅下降,或未能持续通过客户对供应商的资质评审等,将可能对公司经营业绩产 生重要影响。

(二)毛利率下滑的风险 报告期内,公司综合毛利率分别为 78.77%、70.94%和 66.30%,呈现一定波 动,其中,2021 年发行人毛利率下降主要系受直接材料成本、人工成本上升, 以及当年产品结构中信息安全产品比例下降等因素影响。公司综合毛利率受产品 结构、市场需求、销售价格、人工材料成本等多种因素影响。随着近年来公司操 作系统、信息安全、云计算业务营业收入的增长,业务结构有所变化,公司主营 业务毛利率有所变动。在产品销售价格方面,可能存在受到未来市场竞争加剧、 客户所需的产品或服务结构调整,以及因客户采购规模较大而给予优惠政策等因 素的影响,导致销售价格下降;在产品成本方面,可能存在受到人工成本上升、 原材料价格上涨等因素影响,导致产品成本增加;在产品结构方面,可能存在公 司产品服务结构调整、市场需求差异等因素影响,导致高毛利率细分产品占比下 降。未来经营中,公司可能面临的上述各事项,存在导致公司主营业务毛利率下 降的风险,从而对经营业绩产生不利影响。

(三)经营业绩及在手订单受疫情影响的风险 2022 年第一季度,受到全国多地新冠疫情形势的影响,公司收入规模及经 营业绩同比有所下降,其中营业收入较去年同期减少 1,872.58 万元,降幅 40.08%, 归属于母公司所有者的净利润较去年同期减少 1,710.49 万元,降幅 143.66%,归 属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润较去年同期减少 1,484.27 万元, 降幅 244.74%。发行人部分项目需要进行现场实施,提供产品的安装、调试等服 务。由于此类项目所在区域可能为疫情管控区域,且发行人客户多为国防、电力 相关企事业单位,该等客户单位一般采取较为严格的疫情防控措施,如要求进入 现场的人员提前隔离多日、完全封闭式管理等,使得项目的实施进度和交付期限 有所延后,导致公司的经营业绩受到影响。同时,截至 2022 年 8 月 31 日,发行人在手订单金额约为 3.2 亿元(不含税), 较去年同期减少 0.29 亿元。2022 年上半年,发行人业务受国内疫情波动影响, 在市场开拓、合同签署等方面受到一定影响,如存在部分客户采购计划进度暂时 放缓,及部分已中标项目的合同签署工作延期,导致发行人在手订单减少。如后 续新冠疫情的严峻形势反复出现,可能导致发行人主要业务的订单获取不达预期, 在手订单金额同比继续出现下降的风险。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内:

2.发行人预计 2022 年 1-9 月的营业收入为 17,500.00 万元至 24,500.00 万元, 较上年同期的变动比例为 0.91%至 41.27%;预计归属于母公司所有者的净利润 为 3,700.00 万元至 7,800.00 万元,较上年同期的变动比例为-14.22%至 80.84%;预计归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为 2,800.00 万元至 6,900.00 万元,较上年同期的变动比例为 11.69%至 175.23%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主要从事操作系统产品研发及技术服务,并以操作系统为根技术创新发展信息安全、 云计算等产品及服务业务,公司作为国产操作系统第一股概念,公司基于自有操作系统打造出一云多芯 安全云办公解决方案,全面支持鲲鹏、飞腾、龙芯、海光、兆芯、申威等国产 CPU 芯片,且在性能优化、异构混合部署等技术创新方面走在了国内前列,报告期内公司业绩高增长,毛利率比较高,溢价空间大,短线给予45亿左右估值,建议一般申购。

说明:对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价或者开板价,不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算高开了跌到某个价位也不建议接盘,除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景,新股后期有波动是正常的,个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点(请关注本号每天复盘,会更新不同的估值分析观点)。新股申购建议分为四种(1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购,前面两种情况个人会申购,后面两种情况个人不申购)。请谨慎和理性参考,本文内容不做任何投资建议,据此操作风险自理。返回搜狐,查看更多

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